Griechenland – Griechenlands Staatsschulden gehen nach Einschätzung von Fitch deutlich zurück, doch der Ratingagentur zufolge bleiben grundlegende Risiken für die Wirtschaft bestehen. Trotz hoher Haushaltsüberschüsse sieht sie vor allem im Außenhandel, bei der Energieabhängigkeit und bei der Umsetzung von Investitionen Schwachstellen, die das Wachstum und die Kreditwürdigkeit des Landes belasten könnten.
Fitch erwartet zwischen 2026 und 2028 ein durchschnittliches Wirtschaftswachstum von 2 Prozent. Getragen werden soll es vor allem von Investitionen und privatem Konsum. Entscheidend ist aus Sicht der Agentur aber nicht nur, ob der Staat seine Schulden reduziert, sondern auch, ob die Wirtschaft dauerhaft mehr produzieren und Investitionsmittel wirksam einsetzen kann.
Das Wichtigste auf einen Blick
- Die Staatsschuldenquote soll von 146,1 Prozent des BIP im Jahr 2025 auf 124,6 Prozent im Jahr 2028 sinken.
- Für 2026 erwartet Fitch ein Leistungsbilanzdefizit von 6,5 Prozent der Wirtschaftsleistung.
- Engpässe bei Investitionen und Fachkräften könnten das prognostizierte Wachstum schwächen.
Hohe Schulden bleiben trotz des Rückgangs ein Problem
Die Agentur rechnet damit, dass die griechische Staatsschuldenquote von 146,1 Prozent des Bruttoinlandsprodukts 2025 auf 124,6 Prozent 2028 fällt. Möglich machen sollen das hohe Primärüberschüsse, das Wachstum des nominalen BIP und vorzeitige Schuldentilgungen. Bis Ende 2026 könnte Griechenland laut der Prognose außerdem seine Stellung als Land mit der höchsten Schuldenquote der Eurozone an Italien abgeben.
Der Fortschritt ist erheblich, relativiert sich aber im Vergleich zu anderen Staaten derselben Bonitätsgruppe: Der Median der mit „BBB“ bewerteten Länder liegt laut Fitch bei lediglich 56,9 Prozent des BIP. Griechenlands Verschuldung bliebe damit auch nach dem erwarteten Rückgang deutlich höher.
Als mögliches Risiko für eine schlechtere Bewertung nennt Fitch insbesondere den Fall, dass sich die Schuldenquote nicht mehr dauerhaft verringern lässt. Ursachen könnten eine anhaltende Lockerung der Haushaltspolitik oder größere zusätzliche staatliche Verpflichtungen sein, die bislang nur unter bestimmten Bedingungen anfallen würden.
Außenbilanz und teure Energie setzen der Wirtschaft zu
Ein weiterer Schwachpunkt ist das anhaltend hohe Leistungsbilanzdefizit. Für 2026 veranschlagt Fitch es auf 6,5 Prozent des BIP. Die Agentur führt die Ungleichgewichte unter anderem auf die strukturell niedrige Sparquote im Inland zurück. Zugleich treiben Investitionen die Nachfrage nach importierten Maschinen, Anlagen und anderen Gütern an.
Die Investitionstätigkeit stärkt damit die heimische Wirtschaft, erhöht aber zugleich den Importbedarf. Einnahmen aus dem Tourismus, EU-Mittel und ausländische Direktinvestitionen unterstützen nach Einschätzung der Agentur zwar die Finanzierung. Sie reichen jedoch nicht aus, um die Kennzahlen der griechischen Außenwirtschaft entscheidend zu verbessern. Die Mitgliedschaft im Euroraum mindert Finanzierungsrisiken, beseitigt das strukturelle Defizit aber nicht.
Hinzu kommt die Abhängigkeit von importierter Energie. Fitch sieht darin einen Faktor, der 2026 zu einer Inflationsrate oberhalb des Durchschnitts der Eurozone beiträgt. Steigende internationale Energiepreise können sowohl die Produktionskosten der Unternehmen als auch die Lebenshaltungskosten erhöhen. Diese Anfälligkeit verstärkt zugleich den Druck auf die Außenbilanz.
Investitionen allein reichen für dauerhaftes Wachstum nicht aus
Die Wachstumsprognose von durchschnittlich 2 Prozent für die Jahre 2026 bis 2028 stützt sich auf eine anhaltende Binnennachfrage, insbesondere auf privaten Konsum und Investitionen. Projekte im Rahmen von NextGenerationEU, öffentliche Investitionen und anschließende europäische Finanzmittel sollen den Aufbau von Anlagevermögen fördern.
Fitch weist jedoch auf Abwärtsrisiken durch ein schwierigeres internationales Umfeld und durch mögliche Probleme bei der Umsetzung innerhalb Griechenlands hin. Wenn Projekte verspätet oder in geringerem Umfang ausgeführt werden, könnte ein Teil des erwarteten Wachstumsimpulses ausfallen.
Die langfristigen Hindernisse reichen über die Finanzierung hinaus. Nach einer ausgedehnten Phase geringer Investitionen muss Griechenland seinen Kapitalstock weiter erneuern. Das reale Bruttoinlandsprodukt liegt der Bewertung zufolge noch spürbar unter dem Niveau vor der Schuldenkrise; die Wirtschaftsleistung pro Kopf bleibt unter dem EU-Durchschnitt.
Die Arbeitslosigkeit ist zwar gesunken. Fachkräftemangel und andere strukturelle Engpässe begrenzen nach Einschätzung von Fitch aber weiterhin die Produktionskapazitäten. Zusätzliche Investitionen können nur dann ihr volles Potenzial entfalten, wenn entsprechend qualifizierte Arbeitskräfte verfügbar sind.
Banken sind stabiler, aber nicht frei von Risiken
Den griechischen Bankensektor beurteilt Fitch heute als wesentlich widerstandsfähiger. Das Risiko, dass die Institute erneut staatliche Unterstützung benötigen, gilt als begrenzt. Dennoch bleiben strukturelle Belastungen bestehen: Dazu zählt vor allem die noch erhebliche Bedeutung latenter Steuergutschriften in den Bankbilanzen.
Weitere Gefahren sieht die Ratingagentur in möglichen externen Schocks und einer abrupten Neubewertung von Risiken an den Finanzmärkten. Bei der Qualität der Bankaktiva registriert sie zudem eine leichte Verschlechterung im Zusammenhang mit der Restrukturierung älterer Forderungen aus dem Privatkundengeschäft, ohne die insgesamt verbesserte Stabilität der Banken infrage zu stellen.
Für die künftige Bonität Griechenlands nennt Fitch neben der Schuldenentwicklung vor allem einen möglichen Schock für das mittelfristige Wachstumspotenzial oder eine weitere Verschlechterung der Außenbilanz als Risiken. Umgekehrt könnten fortgesetzter Schuldenabbau, höhere Produktionskapazitäten und weitere Verbesserungen auf dem Arbeitsmarkt eine bessere Bewertung begünstigen.
So bewerteten andere Ratingagenturen Griechenland im Herbst
Im Herbst 2026 hatten bereits mehrere andere Ratingagenturen ihre Einschätzungen veröffentlicht. Morningstar DBRS bestätigte am 4. September das Rating BBB und hob den Ausblick von stabil auf positiv an. Am 18. September bestätigte Moody’s die Einstufung Baa3, die unterste Stufe des Investment-Grade-Bereichs, und verbesserte ebenfalls den Ausblick von stabil auf positiv.
Ebenfalls am 18. September erhöhte Scope Ratings die Bewertung von BBB auf BBB+, bei stabilem Ausblick. S&P Global Ratings beließ Griechenland am 23. Oktober hingegen bei BBB mit stabilem Ausblick. Trotz der anerkannten Haushaltsfortschritte nahm S&P weder eine Ratinganhebung noch eine Änderung des Ausblicks vor.
Mit Informationen von: Fitch Ratings, Morningstar DBRS, Moody’s, Scope Ratings, S&P Global Ratings.
